四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的(de)信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持(chí)在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款利率(lǜ)市场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本(běn)次调整(几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革(gé)及银(yín)行净息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银(yín几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了)行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放(fàng)了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利于(yú)增强银(yín)行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存(cún)款的利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了债端(duān)成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范(fàn)协定(dìng)存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一(yī)调(diào)降是(shì)针对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的(de)是(shì)，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不(bù)会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部(bù)分按协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改善，最终才(cái)会(huì)带动(dòng)居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额(é)储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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